Retraso en revisión del FMI podría aumentar intereses de bonos salvadoreños en 2026

El retraso en la realización de una segunda revisión del acuerdo entre El Salvador y el Fondo Monetario Internacional (FMI) genera incertidumbre entre los inversionistas, especialmente quienes adquirieron bonos internacionales emitidos por el país en abril de 2024.

En esa emisión, El Salvador colocó deuda por mil millones de dólares con un plazo de seis años y una tasa de interés nominal del 9.25%. Junto con estos bonos, se emitieron notas que únicamente pagan intereses, conocidas como notas de solo intereses, que inicialmente ofrecen un cupón del 0.25%. Sin embargo, este cupón puede incrementarse hasta el 4% si no se cumplen ciertos requisitos vinculados al progreso del acuerdo con el FMI y a las calificaciones crediticias del país.

Condiciones que definen el pago de intereses

El pago del cupón preferencial del 0.25% está condicionado a que se cumpla al menos uno de dos criterios:

• Que el directorio ejecutivo del FMI haya completado una revisión o aprobado un acuerdo durante los seis meses anteriores a la fecha de medición aplicable.
• Que al menos dos agencias calificadoras de riesgo hayan asignado a El Salvador una calificación mínima de B2 (Moody's) o B (S&P o Fitch) antes de la fecha de medición.

Actualmente, El Salvador no cumple con el segundo requisito, y la ejecución del primero está en duda debido a la falta de avances concretos en la revisión del acuerdo con el FMI.

Perspectivas de los analistas financieros

Expertos del sector financiero han señalado que el tiempo para que el FMI complete la revisión antes de la próxima fecha de prueba, fijada para el 3 de abril, es muy limitado. En caso de que la revisión no se realice a tiempo, se activaría el aumento del cupón de las notas de solo intereses del 0.25% al 4%, lo que implicaría un impacto financiero significativo para el país.

Un análisis basado en información reciente indica que este incremento en el cupón representaría un pago adicional aproximado de 20 millones de dólares, programado para el 17 de octubre de 2026. En contraste, si la revisión es aprobada dentro del plazo establecido, el pago de intereses se mantendría en el nivel bajo, equivalente a alrededor de 1.25 millones de dólares en esa fecha.

Recientemente, firmas de inversión como Balanz Capital recomendaron a sus clientes vender estas notas de solo intereses debido a la alta volatilidad y la probabilidad de que El Salvador no supere el llamado "macro test" –un mecanismo que evalúa el cumplimiento de condiciones macroeconómicas claves para el acuerdo con el FMI.

No obstante, Balanz Capital mantiene un escenario base en el que el acuerdo con el FMI finalmente se consolida, lo que estabilizaría la situación y evitaría un aumento abrupto en los costos financieros del país.

Estado del acuerdo con el FMI y su impacto en los mercados

Más allá del impacto directo en los intereses de los bonos, la continuidad y el progreso del acuerdo con el FMI son factores críticos para la confianza de los mercados. La incertidumbre actual está vinculada a temas pendientes como la reforma del sistema de pensiones y la transparencia en torno a la integración de Bitcoin en la economía salvadoreña, incluyendo aspectos relacionados con la venta y manejo de la billetera electrónica estatal Chivo.

La falta de avances podría generar volatilidad en los precios de los bonos y elevar las tasas de interés exigidas por los inversionistas para adquirir deuda salvadoreña en el futuro, aumentando así el costo financiero para el gobierno.

Sin embargo, algunos analistas mantienen la expectativa de que las autoridades salvadoreñas logren que las revisiones pendientes se realicen de forma conjunta en los próximos meses, lo que permitiría mantener vigente el programa con el FMI y dar señales positivas al mercado.

El año 2023 evidenció un ajuste fiscal relativamente exitoso por parte del gobierno salvadoreño, lo que demuestra un compromiso hacia la estabilización de las cuentas públicas. Aun así, los mercados siguen atentos a que se implementen reformas estructurales y se mantenga la disciplina fiscal bajo el respaldo y supervisión del FMI.

Conclusiones

La falta de una segunda revisión oportuna del acuerdo con el FMI pone en riesgo un aumento significativo en los intereses que El Salvador deberá pagar por sus bonos internacionales. Este escenario podría tener repercusiones tanto en las finanzas públicas como en la percepción de riesgo país por parte de los inversionistas internacionales.

El cumplimiento de las condiciones pactadas con el FMI no solo es vital para mantener bajos los costos de financiamiento, sino que también es un factor clave para fortalecer la confianza en la economía salvadoreña en un contexto global marcado por incertidumbres financieras.

En los próximos meses, será fundamental observar el avance en las negociaciones con el FMI y la implementación de reformas estructurales para determinar el rumbo financiero y económico que tomará El Salvador en el mediano plazo.